事项。
公司名称变更为云南能源投资股份有限公司,股票简称为“云南能投”。
同时,公司将以自身的公司盐业务的全部生产、营销等经营性资产(含经营用设备、厂房、建筑物、存货等)出资,投资设立全资子公司“云南能投盐业有限公司”,注册资本10亿元。
打造上市资本大平台,实现盐与能源等业务的多轮驱动。
公司通过非公开发行引入控股股东云南能投,接手上市公司亏损的氯碱业务,并置入优质的天然气业务,使上市公司实现盐业务与天然气业务双轮驱动。我们判断,此次更名,以及将盐有关资产置入新设全资子公司,是为了打造一个上市资本平台,用来实现盐业务整合。同时,未来不排除云南能投会将其优质资产置入上市公司之内。
率先省外扩张大幅提高盐业估值和利润空间,可享受消费品扩张初期30倍左右的估值水平。
公司通过收购广西、贵州盐业公司的涉盐业务,将直接获取两地的食盐批发业务,可向这两个基本不产盐的地方直接输送产能(两地年食盐需求量约50万吨),获得一倍以上增量,从而占据西南的一半地区,奠定其在西南地区的龙头地位。与同行相比,公司开启了盐改跨区整合第一步,全国化布局已大幅超前,未来将立足西南地区,走向全国,并向南亚、东南亚地区辐射,有望成为国内少有的盐业巨头之一。这样可以大幅提高盐业估值和利润空间,而对于扩张初期的消费品公司,估值可给至30倍左右。
投资建议:盐与能源等业务多轮驱动,目标价50元,74%空间。
我们认为公司将继续沿着大宗品的品牌化之路发展,实现业绩与估值的双升。不考虑外延,预计公司16-17年盐硝业绩在3.1/4.1亿元。考虑到省外扩张影响,给予该业务17年29倍估值,外加20亿天然气预期,12个月合理市值139亿,对应目标价50元,74%空间,给予买入评级。
风险提示。
食品安全问题;外延整合低于预期。