公司发布2016年三季报,实现收入9.93亿元,同比下降16.01%,归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比增长136.51%。7-9月营业收入3.2亿元,同比下降30.11%,净利润0.86亿元,同比增长61.24%。公司预计2016年度净利润为2.25-2.75亿元,同比增长119.45%-168.22%。
   
观点:1.品种盐占比提升、亏损资产剥离是业绩大增的主因。
   
公司前三季在持续降本增效的基础上,高毛利的品种盐占比进一步提升;5月底公司通过置入云投天然气资产,置换出亏损严重的氯碱资产,导致收入下滑的同时,毛利增加9567万元。公司前三季销售毛利率与净利率分别为59.27%、16.82%,同比、环比均显著提升。此外,资产剥离也使得财务费用同比减少5300万元,资产减值损失减少1034万元。
   
2.盐与天然气双主业运营,天然气成长空间巨大。
   
公司公告全资子公司云南能投天然气产业发展有限公司将建设寻甸-嵩明-空港天然气支线管道项目,总投资26189万元,预计2017年投运,年均利润额4358万元。云投天然气在省内玉溪、宣威等地已取得燃气特许经营权,将受益云南省天然气消费进入快速增长期,天然气运营项目投资回报率高,预计2017年开始将成为重要的利润增长点。
   
3.收购贵州与广西盐业,打造国内盐业龙头。
   
盐改的核心是做减法,公司此次拟发行股份收购贵州盐业与广西盐业,最早迈出改革步伐,体现了公司的经营效率及长远规划。公司通过并购可将充足的食盐产能释放至两地区,市占率将增至近10%。公司未来将布局盐业区域发展大平台。
   
4.盈利预测与投资建议。
   
预计公司2016-2018年EPS分别为0.50/0.69/0.99元,对应PE为29/21/14倍,维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示:盐改不达预期的风险